估值波动不改稳健态势，6月末外储站稳3.4万亿美元上方

7月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2026年6月末，我国外汇储备规模为34163亿美元，较5月末下降260亿美元，降幅为0.75%。

与此同时，央行持续优化国际储备结构，6月末黄金储备达7544万盎司，环比增持48万盎司，实现连续第二十个月增持，增持规模较前月进一步扩大。

外汇局表示，2026年6月，受主要经济体宏观经济数据、主要央行货币政策及预期等因素影响，美元指数上升，全球主要金融资产价格表现涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。我国经济总体平稳、向新向优发展，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

汇率估值拖累外储环比回落

6月外储小幅回落，核心源于汇率折算和资产价格变化带来的负估值效应。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，6月末外储规模出现一定幅度下降，主要是当月美元指数出现较大幅度上升，超过了全球主要金融资产价格总体小幅上涨带来的影响，带动我国外储资产估值缩水。

6月美联储议息会议后释放了超出市场预期的鹰派信号。这对美元的推升作用较大，超过了6月15日美伊签署谅解备忘录、避险因素消退对美元的影响。具体来看，货币方面，美元汇率指数（DXY）上涨2.3%至101.2，非美元货币总体下跌。

资产价格层面呈现分化走势，也对估值形成小幅对冲。以美元标价的已对冲全球债券指数累计上涨0.4%，标普500股票指数则出现高位回落，下跌1.1%至7499.36。

王青分析，在AI投资热潮背景下，6月全球主要股指波动加剧，整体小幅上行；6月美联储议息会议释放鹰派信号，但月末国际油价跌至2月底美伊开战前水平附近，带动通胀预期回落，6月末10年期美债收益率基本持平。综上，6月全球主要金融资产价格小幅上涨，对我国外储估值有一定推升作用。不过，6月美元升值带来的汇率折算效应要明显大于全球主要金融资产价格变化带来的影响。最终导致6月外储规模环比下行。

黄金储备方面，央行延续长期增持节奏。2026年6月末官方黄金储备连续第20个月增加，增持幅度达到48万盎司，为连续第4个月扩大，符合市场预期。

6月国际金价受美联储鹰派预期冲击大幅下行，单月跌幅达12.44%，为市场带来低位配置窗口，推动当月黄金增持力度进一步加大。

“当月国际金价连续第4个月下行，下行幅度达到12.44%，明显快于5月的2.03%。这可能是当月央行加快增持黄金的一大直接原因。”王青称。

数据显示，截至2025年底，在我国主要由外汇储备和黄金储备构成的官方国际储备中，黄金储备的占比约为8.8%。而根据欧洲央行6月2日发布的数据，截至2025年底，黄金在全球各国央行全部储备资产中的占比达到27%，高于上年末的20%。

“这意味着当前我国黄金储备占比明显偏低，后期仍有较大增持空间。”王青认为，从优化国际储备结构的角度出发，增持黄金的必要性上升。

多重因素支撑外储规模平稳

尽管6月外储环比小幅回落，但从上半年整体表现来看，我国外汇储备规模保持稳中有升态势，较2025年末增加584亿美元，增幅1.7%；储备总量持续站稳3.4万亿美元上方，处于充裕合理区间。

跨境收支与政策红利为外储稳定提供坚实基本面支撑。中国民生银行首席经济学家温彬认为，往后看，出口将继续发挥国际收支基本盘功能，增长底气来源于三重动力：其一，全球AI资本开支周期延续，芯片、服务器及相关配套设施海外采购需求旺盛，持续拉动外需扩容；其二，外贸市场布局多元化持续推进，有效对冲单一经济体冲击；其三，全球能源转型需求长期持续，依托完整上下游产业配套，国内新能源产品全球竞争优势持续凸显。

跨境资本流动方面，6月稳外资、金融开放政策集中落地。商务部等三部门联合印发《利用外资固稳促优行动方案》，从扩大市场准入、提升外商投资便利度、提高投资促进水平等五大维度提出14项支持举措，外商直接投资有望维持向好态势。

与此同时，央行行长潘功胜于陆家嘴论坛宣布离岸人民币外汇交易、境外央行回购工具等重磅金融新政。

温彬认为，这能够有效提升境外机构增持人民币债券、股票资产的便利化水平。总体而言，我国经济运行稳中有进，产业升级与高质量发展扎实推进，经济基本面韧性充足，能够为外汇储备规模保持总体平稳提供坚实支撑。

对于后市走势，王青表示，综合考虑各方面因素，未来外储规模有望在3万亿美元上下保持基本稳定。在外部政治、经济环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模能为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。