就在今晚！一文看懂SpaceX“史诗级”IPO

当地时间12日，埃隆·马斯克旗下的SpaceX公司将在美国纳斯达克交易所挂牌上市。该股将以代码SPCX进行交易，发行价固定为每股135美元，对应目标市值估值高达1.77万亿美元，募资规模达750亿美元。

虽然，SpaceX的高管将于当地时间12日9点半在纽约时代广场纳斯达克交易所敲响开市钟，但该股首单交易或需等待至北京时间午夜。通常而言，为降低股价波动，牵头IPO的金融机构会在正式开盘前撮合约10%待售股票的买卖双方。对于SpaceX而言，这相当于约5500万股，价值约75亿美元。2014年阿里巴巴赴美上市，首单交易直至上市当日的中午才开始。

与此同时，这一有史以来最大规模的首次公开募股（IPO）也全面冲击着华尔街的传统规则。

一口价背后的考量

如马斯克一贯的作风，SpaceX的IPO区别于传统IPO前，向潜在投资者提供定价区间并听取他们的反馈，SpaceX为IPO设定了固定股价——135美元。麦楷亚洲会计师事务所联合创始人和联合CEO伯斯汀（Drew Bernstein）在接受第一财经记者采访时表示，这种固定定价模式绕过了传统的询价圈购和路演谈判过程，不仅显示马斯克对SpaceX价值的绝对自信，更打破了以往机构优先定价、散户高位接盘的惯例，“罕见地将散户和机构投资者置于了平等的起跑线上”。

“市场究竟是会对这种自信予以回报还是加以惩罚，将是上市首日真正的看点。”伯斯汀补充道。如果股价大涨，批评人士会说SpaceX因为没有把发行价定得更高而错失了筹集更多资金的机会；如果股价下跌或表现平平，很可能会有批评声音指出SpaceX及其顾问高估了市场需求。

不仅如此，SpaceX最初设定的目标是将高达30%的股票份额分配给散户投资者，这一比例大约是行业常规标准的三倍。尽管由于机构需求过于旺盛，超额认购近4倍，预计散户最终分配比例约为20%，依然远超传统的IPO标准。

“这是马斯克深思熟虑的战略选择，他希望将庞大的粉丝群体转化为企业的‘布道者’。”伯斯汀道，“从现实考量来看，散户投资者往往具有更高的黏性，他们不会在禁售期结束的瞬间抛售股票。对于极度反感华尔街季度业绩压力的SpaceX而言，构建一个更具耐心、更宽泛的股东基础至关重要。”

风险

为迎接SpaceX等巨型IPO，纳斯达克和富时罗素等指数提供商纷纷主动修改了纳入规则。根据纳斯达克新规，从今年5月1日起，IPO后市值进入指数前40名的巨头企业，可以在上市15个交易日后被纳入纳斯达克100指数，而无须遵循以往长达一年的观察期。

上月末，富时罗素修改规则，大型上市公司上市五天后，若其公开交易的股票价值超过指数的纳入门槛，即可被纳入罗素指数系列。根据此前的规定，必须等到指数的下一次年度审核才能被纳入。

上述规则修改不仅为SpaceX开了绿灯，也同样适用于正筹备上市的OpenAI和Anthropic。

不过，有市场人士担心，这构成了一种危险的结构性风险转移。惠誉旗下研究公司BMI在发给第一财经记者的研究报告中写道：“纳斯达克和富时罗素同时调整指数纳入规则，意味着被动投资者可能在公司上市数月内被迫持有未盈利公司的股票，这相当于将风险从私募阶段投资者转移到更广泛的储蓄群体。”更为严峻的是，当前市场热议这些AI巨头虽然收入增长迅猛，但同时伴随着庞大且不断攀升的算力成本，目前尚未证明其具备持续的盈利能力。

“被动资金的强制买入会在市场上制造脱离基本面的人为需求。对于单只超大型IPO而言，市场有能力消化。”伯斯汀表示：“但若在未来18个月内连续迎来三只巨无霸IPO的指数纳入事件，市场的容错空间将被极度压缩。一旦出现盈利不及预期或宏观经济意外，市场回调的幅度可能堪比五级台风。”

重塑美股IPO生态？

在SpaceX、OpenAI和Anthropic的接力推动下，美股IPO大年回归。惠誉解决方案旗下CreditSights企业研究董事总经理戴维斯·赫伯特（Davis Hebert）在接受第一财经记者采访时表示：“这或许是近几十年来最受瞩目的IPO周期，其规模甚至超过了阿里巴巴赴美上市的2014年和特殊目的收购公司（SPAC）热潮爆发的2021年。”

2021年是全球IPO市场近20年来最活跃的一年，全球共有超2300家企业上市，总筹资额达4533亿美元，数量与筹资额同比分别增长64%和67%。SPAC在美股市场迎来爆发式增长，占据了当年新上市企业的重要份额。

“投资者押注太空技术和人工智能有望催生新的经济模式，这让我想起了互联网泡沫时期。”赫伯特表示：“互联网创造了一种全新的经济模式——虽然一些公司筹集了资金却难以建立商业模式，最终走向失败，但像苹果、谷歌和亚马逊这样的成功企业却创造了巨额财富。我认为，投资者对SpaceX、Anthropic和OpenAI的期待，源于他们不想错过下一个创造巨额财富的良机。”

然而，空前的狂热也带来了严重的资金虹吸效应，为腾出巨资认购SpaceX，市场已经出现了剧烈的资本轮动。

韦德布什证券公司（Wedbush Securities）董事总经理兼资深股票研究分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）在发给第一财经记者的报告中写道：“随着人工智能革命和数据应用正迈向新的阶段，SpaceX上市对整个科技行业来说都是一个重要的时刻。”同时，他预计，SpaceX和特斯拉可能会在2027年完成合并，“概率超80%”。

同时，报告中还写道：“我们已经开始看到SpaceX对整个科技市场的影响，许多投资者出售现有科技股票，对SpaceX IPO进行战略押注。我们还认为，对SpaceX的预期导致了市场尤其是科技行业的一些额外波动，因为交易员和投资者预计这一历史性IPO会产生连锁反应。”

伯斯汀则警告，另一重风险在于，当市场流动性被少数几个超级巨型的交易吸干，导致中等规模的IPO项目面临融资的困境。