国际油价下行，CPI涨幅回落，物价“剪刀差”扩大意味着什么

受季节性因素和国际原油价格波动等影响，2026年6月居民消费价格指数（CPI）环比下降0.3%，同比上涨1.0%，涨幅回落0.2个百分点。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.3%，同比上涨4.1%。

地缘政治冲突带来的输入型通胀效应在6月显著回落。当月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比为1.0%，涨幅较上月收窄0.1个百分点，继续处于偏低水平，背后主要是当前中国经济呈现明显的供强需弱特征，消费市场动力不足。

6月PPI同比涨幅继续高于CPI，剪刀差进一步扩大，意味着工业品出厂端价格上行的收益更多集中在上游资源品与原材料行业，而终端消费品价格涨幅有限，利润难以顺畅向下游传导。

东方金诚首席宏观分析师王青对第一财经分析，尽管全球AI投资热潮带动芯片价格大幅上涨，但对电子产品之外的消费品价格影响有限，下半年CPI同比将更多处于1.0%以下的偏低水平。这也为后期促消费政策加码提供了较大空间。

7月8日公布的2026年第二季度货币政策委员会例会公报中，央行强调要继续实施适度宽松的货币政策，进一步做强国内大循环，用好各类结构性货币政策工具，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。市场预计，下半年宏观政策有望在促消费、扩投资方向进一步加力。

CPI同比涨幅回落

细分数据来看，国际油价大幅下行是CPI同比放缓、环比降幅加大的主要原因。

6月全国CPI同比上涨1.0%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，工业消费品价格上涨2.9%，涨幅比上月回落1.0个百分点，影响CPI同比上涨约0.90个百分点，对CPI的上拉影响比上月减少约0.28个百分点。工业消费品中，黄金饰品和汽油价格涨幅分别回落至28.1%和17.0%，合计影响CPI同比上涨约0.60个百分点。

从环比看，6月CPI下降0.3%。受国际市场价格波动影响，国内黄金饰品和汽油价格分别下降8.7%和4.9%，降幅比上月分别扩大5.9个和4.6个百分点，合计影响CPI环比下降约0.22个百分点，对CPI的下拉影响比上月增加约0.19个百分点。

王青分析，6月CPI走势下行，主要是当月美伊签署谅解备忘录，国际油价大幅下行，国内成品油价格“二连降”，其中汽油价格环比下降4.9%，同比涨幅由上月的23.5%降至17.0%，对整体CPI同比上涨的影响由上月的0.66个百分点降至0.5个百分点左右，是当月CPI同比涨幅回落的首要原因。

6月食品价格同比下降1.6%，降幅比上月收窄0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.28个百分点。食品中，猪肉价格下降15.9%，降幅比上月收窄0.2个百分点。服务价格上涨0.8%，涨幅与上月相同。

王青表示，伴随应季果蔬等大量上市，6月鲜菜和鲜果价格下降，同时，当前猪周期继续处于价格磨底阶段，6月猪肉价格环比小幅下跌。由此，尽管受蛋鸡存栏处于低位、高温产蛋率下降影响，6月鸡蛋价格大幅上涨，但食品价格环比仍延续上月下行走势。不过，受上年同期基数走低影响，6月食品价格同比降幅略有收窄。

受补贴政策退坡等影响，近期国内汽车、家电销量下行较快，6月小汽车、家用器具价格环比分别下降0.4%和1.0%。其中，6月小汽车价格同比下降1.1%，降幅与上月持平，家用器具价格同比上涨2.2%，涨幅较上月下行1.2个百分点。

关于下阶段CPI走势，王青分析，中东地缘政治局势走向和持续时间是当前决定国际油价走势的关键，也会成为牵动国内CPI走势的重要因素。尽管近期中东局势再现波动，但7月国际油价降幅有可能进一步扩大，国内CPI同比有望进一步降至0.7%左右。

国家统计局新闻发言人王冠华日前在国新办发布会上表示，下阶段，国际环境仍然错综复杂，国际大宗商品价格走势存在不确定性，但是我国重要民生商品供给充足，产运销各环节衔接较为顺畅，保供稳价政策体系不断完善，价格监测预警和应急调控能力增强，保持物价平稳运行具有较多的有利条件，消费价格有望保持温和上涨态势。

PPI环比转跌

6月PPI环比下跌0.3%，上月为上涨0.5%，这是自去年8月PPI环比止跌后首度转为下跌。由于去年同期基数进一步下沉，6月PPI同比涨幅仍较上月小幅加快0.2个百分点至4.1%，但上行过程明显放缓。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析，本月PPI环比运行的主要特点：一是国际原油价格下行，影响国内相关行业价格下降；二是受季节性因素影响，部分行业价格走势分化；三是产业升级加快带动部分行业需求增加，价格上行。

数据显示，人工智能覆盖场景不断拓展，新原料、新材料广泛应用，绿色化转型持续推进，带动虚拟现实设备制造价格环比上涨8.4%，可穿戴智能设备制造价格上涨3.4%，工业控制计算机及系统制造价格上涨3.3%，工业机器人制造价格上涨0.5%；电子专用材料制造价格上涨2.5%，碳基纳米材料价格上涨1.9%。

从同比看，6月PPI上涨4.1%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。PPI上下游继续分化，6月生产资料价格涨幅扩大至5.5%，生活资料价格降幅扩大0.1个百分点至0.9%。生活资料价格走势偏弱，反映终端需求依然不足。

王青表示，进入7月后，布油现货价降至70美元/桶左右，且国内成品油价格环比降幅扩大，预计7月油价回落对国内PPI的下拉作用将继续放大。同时，内需不足背景下，国内钢铁、建材等工业品以及生活资料价格总体将维持偏弱运行。预计7月PPI环比将延续下跌，且跌幅有可能进一步扩大，并将对PPI同比涨幅产生下拉作用。这意味着，6月PPI同比涨幅或已阶段性见顶，预计7月将回落至3.5%左右。

中国银河证券首席宏观分析师张迪预计，7月PPI极有可能为PPI同比读数的阶段性高点。当前原油价格已经接近冲突前水平，尽管仍受美伊局势扰动而反复，但若未出现原油供给和运输通道的实质性中断，地缘风险溢价对油价的支撑或更多表现为短期脉冲，石化产业链对PPI的拉动将边际减弱，甚至转为拖累。

民生银行首席经济学家温彬预计PPI全年同比上涨1.0%左右。他分析称，下半年专项债发行提速、政策性金融工具落地带动基建投资回暖，对钢铁、水泥、有色金属等建材价格形成托底。国内AI算力基建、新能源装机等高技术领域投资保持高增，对电子元器件、专用设备价格形成支撑。“反内卷”政策持续推进，严控低效产能投放，推动高耗能行业产能优化，产能利用率逐步提升，支撑工业品价格。

值得关注的是，6月PPI与CPI剪刀差进一步扩大，反映上游涨价向下游终端传导不畅。本轮价格上行更多集中在成本端和部分景气行业，终端需求承接能力仍然不足，企业向居民消费端转嫁成本的能力有限，制约工业品价格的上行动能。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟对第一财经记者表示，这一结构性矛盾的形成，既与全球大宗商品价格阶段性偏强有关，也与国内终端需求恢复不均、产业链议价能力差异扩大相关。

庞溟建议，政策层面应从三方面着力：一是通过稳大宗价格与跨周期调节抑制原材料非理性波动，缓解中下游成本压力；二是继续推动设备更新与消费品以旧换新，扩大终端需求，改善下游企业利润分布；三是加快专项债形成实物工作量，带动中游制造业订单回升，促进产业链利润更均衡分配。

中国银河证券指出，后续应重点关注美伊地缘局势及其对国际油价的扰动，当前冲突仍存在阶段性升级风险，能源价格波动仍可能对PPI形成脉冲式影响；以及厄尔尼诺现象的连锁效应，中等及以上强度的厄尔尼诺通常会扰动白糖、小麦、橡胶、棕榈油等大宗商品价格，并通过水电出力、火电需求等渠道影响动力煤价格。

工银国际首席经济学家程实认为，年内降准降息仍有空间，政策节奏和力度将取决于内需修复、物价运行和外部环境变化。通过总量工具与结构性工具配合，货币政策有望继续与财政政策形成合力，进一步巩固经济回升向好的基础。

毕马威中国经济研究院院长蔡伟表示，展望下半年，宏观政策或将保持积极取向，重点并非强刺激，而是以观察预研和精准发力为主，推动已有政策尽快落地见效。未来宏观政策将呈现“财政积极落地、货币相机抉择、政策精准发力”的组合特征，在巩固经济企稳回升态势的同时，着力破解内需偏弱与结构分化等深层次问题。