多产品创下最差年度表现，李蓓仍看好地产、看空AI

跌幅最大的产品，年内下跌已达24.5%，单周最大跌幅也超过15%，多只在管产品创下成立来最差年度表现后，“私募魔女”李蓓仍未改变自己的投资判断。

私募排排网数据显示，知名私募基金半夏投资旗下产品半夏稳健混合宏观对冲，上周（6月15日～6月18日）产品净值跌幅达15.03%。截至6月18日，该产品年内收益为-24.5%，大幅跑输沪深300同期6.73%的表现。

该公司仍有业绩展示的其他3只产品，上周净值均出现较大幅度的回撤，且年内收益率全部告负。

对此，李蓓在给投资人的信中称，其四大权益持仓方向能源、地产、消费、建材集体大跌，导致上周基金净值显著回调。同时，她还不忘提醒，AI泡沫破灭的触发条件已经出现，如果投资人想拿这笔钱去追AI，“千万要慎重。”

然而，投资者似乎已经在“抛弃”半夏投资。继2025年跌破百亿大关后，该公司的在管规模，目前进一步回落至20亿～50亿元区间。

多只产品刷新年度亏损纪录

半夏投资正面临成立以来压力最大的一次净值回撤。

以半夏稳健混合宏观对冲为例，私募排排网数据显示，该基金2018年成立以来，仅有一个完整年度亏损，即2023年全年亏损20.49%。但截至2026年6月18日，该产品年内亏损已达24.5%，超越2023年的“最差纪录”。

同时，半夏稳健混合宏观对冲2号、半夏平衡宏观对冲均创下成立以来单年度最差表现，目前年内收益率分别为-19.88%，-19.56%。另一只有业绩展示的半夏宏观对冲三期年内收益同样告负。

该公司上述产品的净值，从5月起呈加速下跌趋势，半夏稳健混合宏观对冲就是如此。5月8日，该产品净值为8.11元，但5月底时已跌至7元，6月18日，单位净值进一步下探至5.6元，区间跌幅超30%。

其间，半夏稳健混合宏观对冲有两个交易周出现单周净值跌幅超10%的大幅回撤，其中6月15日～6月18日的回撤幅度达到15.03%。

业绩承压带来的直接后果，就是半夏投资在管规模的大幅缩水。基金业协会官网显示，半夏投资在管规模已回落至20亿～50亿元之间，已不复昔日百亿私募的辉煌。

看好地产、看空AI

怎样的持仓结构，造成了如此大幅度的净值回撤？李蓓给出了答案：7%的能源、20%的消费、25%的地产和8%的建材持仓结构。

对于地产行业，李蓓早在2023年就判断存在“十年一遇的机会”。今年年初，她再次公开表态，称“十年一遇的地产大拐点基本确认”。

李蓓认为，供给端的剧烈出清与需求端向长期均衡水平回归形成共振，叠加基本面的边际改善、香港楼市年初释放的回暖信号等，预示着地产行业将在半年内出现拐点，而且地产股的机会不在房价或销量回升，而在供给出清后的份额扩张与盈利能力修复。

然而，2026年即将过半，李蓓口中的拐点仍未出现。Wind数据显示，截至6月24日，按申万一级行业分类，房地产行业跌幅为14.39%。

尽管如此，李蓓仍持乐观态度。她称，这些公司都有很强的阿尔法属性，经营情况显著好于行业平均水平。她还判断，地产行业未来可能出现三种情况：房价继续分化下跌、按揭的坏账倒逼出大力度的政策、温和的政策出台，而无论是哪一种情况，她持有的地产公司个股都会有很好的收益。

看好地产的同时，李蓓再次表达了对AI投资的悲观。第一财经获得一份最新投资月报显示，李蓓认为，美国AI巨头Anthropic最新披露的ARR（Annual Recurring Revenue，年度经常性收入）为440亿美元，有显著放缓趋势，这预示着整个行业的ARR增速可能正在显著放缓，“当市场看到这一变化，对未来2年乃至更长期的预期都会发生变化。AI的泡沫会就此破灭。”李蓓写道。

同时，李蓓还认为AI类股票存在三大“硬伤”，分别是下游应用商业模式不好、上游设备的竞争格局恶化、过去两年AI链条企业互相并购投资带来高悬的商誉风险。

李蓓并称，不愿意拥抱AI不是因为觉得贵，而是看到AI泡沫破裂的触发条件已经出现，当前是投资者撤离该行业最好的窗口阶段，而不是追多的机会。

多次判断失误

基金业协会官网显示，李蓓曾在交银施罗德基金管理有限公司担任专户投资经理，后在上海泓湖投资管理有限公司担任投资总监及基金经理。

2017年，李蓓创立半夏投资，多只产品在她的管理下表现亮眼。如半夏稳健混合宏观对冲，私募排排网显示，该产品成立至今收益超460%，其中2020年、2021年年度收益分别为258.24%、94.97%。

但近年来，李蓓对市场的分析频频出现失误。2025年5月，她称持有银行股的风险大于收益，并在6月宣称减持了所有银行股。但是中证银行指数（399986）却在这两个月内节节攀升。。

今年年初，李蓓曾判断黄金的长期投资价值消退，并称已经清仓所有黄金。她做出这一判断后，国际金价一路飙涨，一度触及5500美元/盎司上方。

此外，李蓓此前“卖课”的行为曾引起较大争议。去年12月，李蓓推出“从0开始学投资”系列课程，每节课包括2小时授课与1小时答疑，全套课程售价12888元，单节售价3888元，限200人购买。

宣传海报显示，该课程分享投资框架与选股逻辑，能够在4节课里教会普通人做投资，轻松实现10%以上长期年化收益。

争议发酵后，李蓓回应称其个人不会参与款项的分配和流转，也不收取劳务费用。同时，她将出一笔启动资金成立慈善信托，结合平台捐出的部分课程所得，用于助学慈善相关活动。