工业利润增速连升，半导体表现亮眼，个别行业增长超600%

在人工智能等新兴产业及国际油价抬升等因素带动下，规模以上工业企业利润增速再创新高。

国家统计局5月27日发布的最新数据显示，1～4月份，全国规模以上工业企业利润同比增长18.2%，较1～3月份加快2.7个百分点。其中4月份，全国规模以上工业企业利润增长24.7%。

国家统计局工业司首席统计师于卫宁表示，有效实施更加积极有为的宏观政策，工业生产较快增长，工业品价格回升，带动工业企业利润增长加快，装备制造业和高技术制造业等新动能行业引领作用明显，工业企业效益持续改善。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟对第一财经记者表示，4月份工业企业利润呈现增速加快、结构优化、质量改善的特点，显示工业经济修复动能增强。但行业分化依旧明显，传统制造压力与新兴产业活力并存，未来走势仍需关注外部需求和大宗商品价格波动。

成本下降，盈利改善

分规模看，1～4月份，规模以上大、中、小型工业企业利润分别同比增长19.7%、21.3%、12.0%；分企业类型看，1～4月份，股份制企业、私营企业、国有控股企业利润分别增长24.0%、23.7%、17.1%。

工业企业单位成本下降，盈利能力继续改善。1～4月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.94元，同比下降0.55元，工业企业累计单位成本今年以来连续四个月下降。规模以上工业企业营业收入利润率为5.43%，同比提高0.60个百分点，营收利润率达2023年以来同期最高水平。

于卫宁分析，工业生产保持较快增长，工业生产者出厂价格回升，共同推动工业企业营业收入稳定增长。1～4月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长5.2%，较1～3月份加快0.2个百分点。其中，4月份全国规模以上工业企业营业收入增长5.7%，较3月份加快1.3个百分点。工业企业营业收入稳定增长为企业效益持续恢复提供重要支撑。

价格方面，2026年4月工业品出厂价格（PPI）同比上涨2.8%，涨幅较上月回升2.3个百分点，涨幅创下年内新高，环比上涨1.7%，为连续第七个月上涨。

中国银河证券首席宏观分析师张迪表示，从历史经验来看，在PPI快速上行阶段，工业企业利润尤其是上游资源品与中游原材料行业利润修复斜率通常较快，当前石化、有色、化工等行业盈利改善仍有望延续。同时，高技术制造、装备制造及AI相关产业链景气度维持高位，也将继续对工业利润形成结构性支撑。

截至4月末，工业企业应收账款平均回收期为72.2天，较1～3月减少0.4天，强于季节性水平。

分企业类型来看，股份制、外资、私营企业应收账款平均回收期分别为70、81.7和75.9天，较前值分别回落0.5、0.5和0.7天，国有企业应收账款平均回收期较前值回升0.4天至55.7天。

民生银行首席经济学家温彬表示，随着清理拖欠企业账款政策持续推进，加之《保障中小企业款项支付条例》配套政策、督促央企国企履行支付责任等措施，企业回款速度持续改善。

行业分化加剧

当前，工业利润分布呈现出明显的上下游行业的结构性差异。上游企业利润高增，中下游制造业因成本高企而终端需求传导不畅，利润空间受到明显挤压。

装备制造业利润保持两位数增长。1～4月份，规模以上装备制造业利润同比增长15.4%，拉动全部规模以上工业企业利润增长5.4个百分点。其中，电子行业受需求增加、价格持续回升等因素带动，行业利润增长107.7%，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达43.8%，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。

高技术制造业引领作用明显，1～4月份，规模以上高技术制造业利润同比增长44.8%，拉动全部规模以上工业企业利润增长7.8个百分点，引领作用持续凸显。半导体相关产业快速发展，带动电子专用材料制造、光纤制造、光电子器件制造行业利润分别增长601.7%、347.6%、51.0%。

原材料制造业利润增速继续加快，1～4月份，规模以上原材料制造业利润同比增长88.1%，较1～3月份加快10.2个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长10.3个百分点。

其中，国际原油价格上行带动相关产业链条产品价格上涨，石油加工行业同比扭亏为盈，实现利润总额404.2亿元，化工行业利润增长73.4%，较1～3月份加快18.9个百分点；新能源、人工智能、新一代信息技术等新兴产业快速发展，带动铝、铜、金、锂等有色金属需求大幅增长，推动有色行业利润增长117.8%，加快1.1个百分点。

原材料涨价对下游制造业利润的挤压逐渐显现。汽车、电气机械和器材、专用设备和通用设备制造业利润均下降，降幅分别达16.8%、11.4%、7.2%和0.6%；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润增速也回落至7.5%。消费品制造业普遍盈利低迷，其中家具制造业、农副食品加工业、烟草制品业与酒、饮料和精制茶制造业利润在前四月仍然下降；纺织业和食品制造业实现利润增长11.2%和6.3%，仍低于工业利润总体水平。

张迪表示，当前利润改善更多由价格与上游盈利驱动，而终端需求修复相对温和，部分消费品制造、地产链及传统加工行业仍面临利润挤压风险。尤其是在原材料价格上行背景下，中下游行业盈利压力可能进一步加大，工业企业利润结构或继续向资源品、高端制造及出口链条集中。

下阶段走势如何

展望下阶段工业利润增速走势，在PPI进入快速回升通道的背景下，工业企业利润具备持续回升的价格基础。

温彬分析，工业企业盈利仍有上行动能，行业分化或将延续。内部看，价格修复、利润率提升、补库启动和资金周转改善仍将提供支撑，但工业生产边际放缓，“供强需弱”矛盾仍较突出。外部看，中东冲突推升国际油价，布伦特油价近期维持在每桶100美元附近，欧洲央行提示能源冲击正抬升通胀、压低增长预期，二季度输入型通胀、外需扰动和供应链压力或进一步显性化。总体看，上游强于中下游、先进制造强于传统行业的特征或将延续。

张迪认为，下阶段主要观察两个方面：一是内需扩张政策的落地节奏。若设备更新、基建投资及消费刺激政策进一步加码，将有助于改善中下游需求修复力度，提升企业补库存与资本开支意愿。二是外需与地缘风险变化。当前全球供应链仍受到中东局势、能源运输及海外产能收缩影响，若油价持续维持高位，需关注油价超预期上行背景下成本端压力向中下游传导的节奏。

针对工业利润行业分化的结构性矛盾，业内专家建议宏观政策层面应精准调控。庞溟建议，深化“两新”政策，释放终端有效需求。通过政策红利直接撬动各类更新置换需求，帮助中下游企业摆脱“以价换量”的内卷式竞争，将利润向产业链中下游引导。引导下游企业优化产品矩阵，提升内生消化能力。政策应向高技术制造、精细化工等高附加值方向倾斜，支持中下游企业开展技术升级和自动化、智能化改造。

庞溟还提到，应强化大宗商品“保供稳价”，抑制成本非理性传导。加强宏观政策对重要原材料、基础矿产及能源价格的跨周期调节。遏制对上游原材料价格的无序炒作，缓解中下游制造企业特别是私营、中小企业的刚性成本重负，改善上下游行业的盈利分配格局。

于卫宁强调，总体看，规模以上工业企业利润较快增长。但也要看到，外部形势复杂多变，国内供强需弱矛盾仍较突出，部分企业生产经营困难。下阶段，要强化宏观政策调节，持续扩大内需、优化供给，进一步做强国内大循环，做优国内国际双循环，推动工业经济持续健康发展。