公募围猎光模块：抱团程度已超"宁组合"

AI大模型的爆发式增长，正推动光模块需求进入超级周期，这一全球稀缺的高成长赛道仍在吸引公募基金加速布局。

截至2026年一季度末，基金持有通信行业仓位达13.1%，已连续四个季度攀升。其中主动性偏股型基金对AI硬件板块整体配置比例达31.5%，超配17.7个百分点，已超过2021年初基金抱团“宁组合”的峰值水平。

作为核心标的，光模块龙头中际旭创（300308.SZ）蝉联公募头号重仓股，新易盛（300502.SZ）、东山精密（002384.SZ）等龙头股同步进入一些跨风格基金经理的前十大重仓股。

基金抱团背后，是光通信产业明确的高景气度，以及龙头公司净利润普遍翻倍的业绩支撑。然而，4月以来光通信板块加速上涨，中际旭创市值突破万亿，新易盛、源杰科技等续创历史新高，鼎通科技、仕佳光子等个股更是单月涨幅超70%，市场内关于交易拥挤度与持仓拥挤度讨论渐热，多家机构发布报告探讨这一因素对板块估值演绎的影响。不过，多数认为交易拥挤度还未达到极值。

基金抱团程度：超配AI硬件，龙头股成“香饽饽”

2026年一季度公募基金重仓调仓数据显示，市场定价焦点正从科技主题拔估值转向对EPS确定性与防御属性的追求。TMT板块持仓虽达40%历史新高，但内部剧烈分化，具备算力支撑的通信增配2个百分点，而电子、计算机和传媒分别减配1.6%、0.6%和0.4%。

进一步看，以公募基金为代表的机构对AI产业链出现“买硬件卖软件”趋势，并且已从2025年的逐步增仓转向2026年的“抱团”特征，核心是寻找AI产业链中的业绩确定性。数据显示，2025年一季度末公募持有通信行业的仓位仅2.7%，此后三个季度不断攀升，到2026年一季度末，这一比例突破13.1%，环比2025年四季度11.1%攀升2个百分点，增速与配置比例均远超其他行业。

头部标的持仓集中度尤为显著。作为光模块行业龙头，中际旭创成为基金“抱团”的核心。数据显示，2026年一季度末基金持股比例达20.78%，超1100只基金将其纳入重仓名单，持仓总市值占流通股比例近12%。从股价表现看，中际旭创2026年初至今涨幅40.5%，其中4月单月涨幅进一步扩大至约50.51%，总市值一度突破万亿，资金抱团与股价上涨形成正向循环。

另一核心标的新易盛（300502.SZ）的基金持仓同样密集，2026年一季度基金持股比例高达29.06%，在光通信板块中位列第一，该股4月仍录得21.5%的涨幅，大幅跑赢沪深300。

从基金经理操作看，跨风格配置趋势明显，一些老派基金经理把光模块买入了原本略显“老登”的投资组合。医药投资领域知名基金经理葛兰，也通过其管理的中欧阿尔法、中欧研究精选等产品布局中际旭创、新易盛等个股。价值风格代表萧楠管理的易方达瑞恒混合基金，截至一季度末，新易盛、长飞光纤（601869.SH）、中际旭创、东山精密4只光通信企业，新晋为该基金前四大重仓股，而在2025年下半年，贵州茅台、紫金矿业、徐工机械是该基金的前三大重仓股。

更值得关注的是，部分前期业绩低迷且未配置AI硬件的主动权益基金，一季度通过大幅调仓至中际旭创、新易盛等核心标的，实现净值表现显著回升，进一步推动板块资金聚集。

抱团动因：业绩高增印证产业景气，全球稀缺赛道引资金追逐

海量数据的高速传输能力是决定AI算力天花板的关键。“光”是已知最快的信息载体，光通信就是用激光当信息载体、用光纤当传输通道的通信方式，光模块、光芯片、光器件全都围绕光通信展开。伴随海内外CSP厂商逐步加大资本开支投入AI基础设施建设，催生了光通信的超级周期，需求持续且快速增长，截至目前增长势头仍未看到任何放缓迹象。

基金密集“追光”的背后，是明确的产业成长周期、稀缺且刚性的产品属性，以及亮眼的业绩表现形成的多重逻辑支撑。

产业趋势层面，AI算力需求推动数据中心持续扩容，全球云服务厂商对GPU的需求量持续增长，未来三年内800G和1.6T等高速光模块的需求将占据市场主导地位，3.2T光模块有望从2028年起逐步起量。根据Lightcounting预测，2026年800G和1.6T光模块将迎来快速放量，合计市场规模有望达到146亿美元，占到整体光模块市场规模的约64%。

第一财经记者梳理2025年年报及2026年一季报数据，光通信产业链的核心公司的营收与净利润均实现爆发式增长，业绩增速与AI产业需求匹配。

从2025年年报看，板块已披露公司的营业收入同比增速均值达32.24%、归母净利润同比增速均值60.22%。头部公司盈利规模与增速大幅跑赢平均水平，中际旭创以382.40亿元营收、107.97亿元净利润领跑行业，同比分别增长60.25%和108.78%；新易盛表现更为强劲，营收248.42亿元同比增长187.29%，净利润95.32亿元同比激增235.89%；光芯片企业源杰科技（688498.SH）归母净利润同比增长超190倍。此外，仕佳光子（688313.SH）、长芯博创（300548.SZ）、光库科技（300620.SZ）等公司的净利润增速都超过100%。

2026年一季度，行业高景气度进一步延续，头部企业延续业绩增长趋势。中际旭创一季度营收同比增速跃升至192.12%，净利润同比增长262.28%；光库科技一季度净利润同比增速更是高达312.52%，营收同比增长60.80%；新易盛一季度营收与净利润同比也分别达到105.76%和76.80%。

产业层面的长期逻辑与业绩增长的确定性，成为资金买入的核心原因。同时，公募基金的考核激励机制与板块赚钱效应，进一步强化了资金的配置意愿，2025年以来光通信板块持续跑赢大盘，提前布局的基金获得显著超额收益，形成“资金流入-业绩验证-股价上涨-继续买入”的循环。

抱团拥挤度争议：加速上涨后的估值博弈，机构分歧显现

尽管光通信的产业趋势明确、业绩表现亮眼，但4月以来光通信板块的加速上涨，同时近期中际旭创破万亿市值，引发市场对交易拥挤度与持仓拥挤度的广泛讨论。数据显示，2026年4月1日至27日，光通信板块平均涨幅达28.24%，跑赢主要股指；个股层面，鼎通科技（688668.SH）4月涨幅87.3%，仕佳光子（688313.SH）涨超70%，中际旭创、光迅科技、剑桥科技等股均涨逾50%。

从机构观点看，主流机构对当前拥挤度的态度较为乐观。多家机构近期发布报告讨论AI硬件板块的交易拥挤度问题。不少观点认为，虽然当前基金抱团程度已处历史高位，但考虑到产业发展的确定性和持续性，拥挤交易尚未达到极端水平。与2021年“宁组合”相比，当前抱团比例虽已超越，但仍低于历史上的“茅指数”和2007年金融地产板块。不过，4月以来的加速上涨确实需要警惕短期波动风险。

广发证券刘晨明认为，A股的利润结构已经大为不同，交易拥挤度和持仓拥挤度，再也无法以“经济结构百花齐放”时的阈值作为参照系。事实上，去年备受热议的基金持仓数据已经打破规律（TMT持仓超过40%、电子持仓连续一年以上超过20%），A股TMT行业成交额占比也早已突破上一轮产业周期40%的阈值。

在拥挤度占比中枢抬升的背后，也看到科技板块市值占比的抬升。记者统计显示，按照申万一级行业划分，截至4月27日，A股总市值130.84万亿元，电子与通信的总市值分别为18.1万亿、7.27万亿，占A股比重13.83%、5.56%。

与十年前相比，当时电子行业1.51万亿（占当时A股市值比重3.26%），通信行业总市值只有0.64万亿（占当时A股市值比重1.4%），无论是市值规模还是占比均大幅提升。

时代背景和产业格局已变的背景下，刘晨明认为，当前交易集中度指标并未到达极值，并且由于这一轮AI产业周期还没有走完，最终阈值会提升到多少其实很难预测，当观察到产业景气度出现边际走弱的迹象，就需要这类景气度投资行情或逐渐收尾。

无独有偶，国投证券林荣雄也认为，目前围绕AI科技的抱团定价难言结束，核心在于AI资本开支高位持续在未来半年难以被证伪，后续产业的向上空间通常取决于以下三点：1、业绩高增长在同时期较其他行业是否具备稀缺性；2、利润二阶导能否进一步提升，对于业绩还能够持续兑现的；3、行业竞争格局是否依然稳固。

不过林荣雄也指出，一季度机构在通信行业之外，还增持了基础化工、电力设备及新能源、医药、石油石化，以化工、煤炭、石化为代表的资源品配置再均衡，表明机构资金配置的内部再均衡仍在进行途中。