削峰填谷稳资金面，MLF迎今年首次净回笼

在连续13个月加量后，MLF本月迎来今年首次缩量续作。

4月24日，中国人民银行公告称，将于4月27日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。4月有6000亿元MLF到期。这意味着4月MLF缩量续作2000亿元。

叠加4月两个期限品种的买断式逆回购合计净回笼4000亿元，4月中期流动性净回笼6000亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，4月中期流动性连续第二个月净回笼，且净回笼规模显著扩大，与近期公开市场连续“地量”操作一致，主要源于4月初以来市场流动性进一步向偏松方向演化。

近日DR001均值持续在1.3%以下运行，4月2日以来1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率跌破1.5%，频创历史新低，都处于较为明显偏低水平。

王青进一步表示，央行近期这些“收水”操作，释放了引导资金面稳定，避免主要市场利率过度向下偏离政策利率的信号，有助于稳定市场预期。但这不代表保持市场流动性充裕的政策基调发生变化，更多具有属于削峰填谷性质。

王青预计，在主要市场利率回升至政策利率附近（DR001回升至央行7天期逆回购利率附近）之前，央行“收水”过程会持续，这包括公开市场持续“地量”操作，以及MLF和买断式逆回购净回笼等。而在主要市场利率回升至政策利率附近后，MLF和买断式逆回购有望恢复净投放。

中信证券首席经济学家明明认为，往后看，当下资金利率持续向下偏离政策利率，考虑到央行对流动性市场控制力度较强，预计在地缘政治冲突对我国宏观经济、资本市场冲击告一段落前，流动性宽松格局延续的概率相对较高。